Stablecoins — tokens digitais lastreados em moedas fiduciárias e dominados por instrumentos em dólar americano, como USDT e USDC — evoluíram de um nicho do mercado cripto para uma camada de liquidação que processa trilhões de dólares em volume anual. Os reguladores responderam com estruturas que diferem em escopo e filosofia. A União Europeia adotou o primeiro regime abrangente, os Estados Unidos promulgaram sua primeira lei federal dedicada em 2025, e outros grandes centros financeiros estão construindo sistemas de licenciamento próprios. Um tema consistente entre as jurisdições é o tratamento das stablecoins como instrumentos de pagamento sujeitos a regras de reservas e divulgação no estilo bancário, e não como valores mobiliários.
O Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), Regulamento (UE) 2023/1114, entrou plenamente em vigor em 30 de dezembro de 2024, com suas disposições sobre stablecoins aplicando-se a partir de 30 de junho de 2024. A MiCA divide as stablecoins em tokens de dinheiro eletrônico, lastreados um a um em uma única moeda, e tokens referenciados em ativos, lastreados em uma cesta de ativos. Tokens de dinheiro eletrônico só podem ser emitidos por instituições de crédito ou instituições de dinheiro eletrônico autorizadas na UE, que devem manter reservas segregadas, honrar resgates ao valor nominal e publicar um whitepaper aprovado. Ambas as categorias enfrentam exigências de reservas, governança e divulgação, com obrigações adicionais para tokens classificados como significativos, e os emissores estão proibidos de pagar juros aos detentores. Como emissores não pertencentes à UE não podem comercializar para clientes na UE sem autorização, várias corretoras deslistaram tokens não conformes no início de 2025. Provedores de pagamento que operam na UE, incluindo serviços de carteira-para-cartão como a Oobit, geralmente funcionam sob essas regras por meio de entidades licenciadas de dinheiro eletrônico ou prestadoras de serviços de ativos virtuais, em vez de depender apenas do status de emissor.
Antes de 2025, as stablecoins nos EUA eram regidas por uma colcha de retalhos de leis estaduais de transferência de dinheiro, obrigações do Bank Secrecy Act, orientações do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (emitidas pela primeira vez em 2018 e atualizadas em junho de 2025) e posicionamentos dos reguladores bancários federais sobre custódia de reservas. A Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (Lei GENIUS), sancionada em 18 de julho de 2025, criou a primeira estrutura federal. Ela define "stablecoins de pagamento" e permite a emissão por três canais: subsidiárias de instituições de depósito seguradas, emissores não bancários qualificados federalmente e emissores sob regimes estaduais certificados, com emissores exclusivamente estaduais limitados a 10 bilhões de dólares em circulação. A lei exige reservas de 1:1 em dinheiro, depósitos à vista e instrumentos do governo americano de curto prazo, divulgações mensais de reservas certificadas por executivos seniores, auditorias anuais, conformidade com normas antilavagem de dinheiro e a proibição de pagar rendimento aos detentores. Emissores estrangeiros não podem atender clientes nos EUA fora dessa estrutura. A Lei Digital Asset Market Clarity, relacionada, que dividiria as responsabilidades de supervisão entre a SEC e a CFTC e situaria as stablecoins fora da legislação de valores mobiliários, avançou na Câmara dos Representantes e permaneceu pendente no Senado.
O Reino Unido está estendendo seu regime existente de serviços financeiros para o cripto, com consultas de 2025 da FCA e da PRA apontando para regras de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária e medidas finais esperadas por volta de 2026. A Stablecoins Ordinance de Hong Kong, em vigor desde 1º de agosto de 2025, estabeleceu um regime de licenciamento sob a Autoridade Monetária de Hong Kong abrangendo stablecoins referenciadas em HKD e emissores que operam no território. O banco central de Cingapura finalizou em 2023 uma estrutura de stablecoins de moeda única exigindo emissores licenciados, ativos de reserva de baixo risco, resgate em até cinco dias úteis e rotulagem clara. O Japão permite a emissão apenas por bancos, empresas de trust e agentes de transferência licenciados, e as emendas de 2025 à sua Payment Services Act expandiram os direitos de intermediação e permitiram transferências transfronteiriças de stablecoins sob condições de divulgação. Os Emirados Árabes Unidos regulam o setor por meio dos rulebooks da VARA de Dubai e das regras de tokens de pagamento do banco central, enquanto o banco central do Brasil avançou com regulamentações para prestadores de serviços de ativos virtuais, com implementação gradual até 2026, ao lado do seu sistema de pagamentos instantâneos Pix.
A convergência é visível: a maioria das estruturas centra-se no lastro integral das reservas, no resgate ao valor nominal, em divulgações auditadas e na conformidade antilavagem de dinheiro, enquanto o pagamento de rendimento aos detentores é proibido tanto na UE quanto nos EUA. Questões em aberto permanecem. Os reguladores ainda não decidiram como as regras se estendem à emissão descentralizada e ao empréstimo de stablecoins, como os depósitos tokenizados emitidos por bancos se relacionam com tokens em blockchains públicas, e como os regimes de reserva interagem com a legislação de falências quando um grande emissor quebra. Espera-se que a UE revise a MiCA, com possíveis extensões para empréstimos e finanças descentralizadas; a ação do Senado sobre a legislação de estrutura de mercado moldará o perímetro dos EUA; e órgãos internacionais, incluindo o FSB, o Comitê de Basiléia e o FATF, continuam trabalhando na consistência transfronteiriça e na travel rule. À medida que os regimes amadurecem, emissores globalmente ativos provavelmente manterão versões específicas por jurisdição de seus tokens, e a infraestrutura de pagamentos será cada vez mais projetada para direcionar valor tanto por stablecoins reguladas quanto por trilhos bancários locais.