Las stablecoins, tokens digitales vinculados a monedas fiduciarias y dominados por instrumentos denominados en dólares estadounidenses como USDT y USDC, han pasado de ser un nicho del mercado cripto a convertirse en una capa de liquidación que procesa billones de dólares en volumen anual. Los reguladores han respondido con marcos normativos que difieren en alcance y filosofía. La Unión Europea adoptó el primer régimen integral, Estados Unidos promulgó su primera ley federal específica en 2025, y otros grandes centros financieros están construyendo sistemas de licencias propios. Un tema constante en todas las jurisdicciones es el tratamiento de las stablecoins como instrumentos de pago sujetos a reglas de reservas y divulgación de estilo bancario, en lugar de como valores.
El Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), el Reglamento (UE) 2023/1114, entró plenamente en vigor el 30 de diciembre de 2024, y sus disposiciones sobre stablecoins se aplican desde el 30 de junio de 2024. MiCA divide las stablecoins en tokens de dinero electrónico, vinculados uno a uno a una única moneda, y tokens referenciados en activos, respaldados por una cesta de activos. Los tokens de dinero electrónico solo pueden ser emitidos por entidades de crédito o entidades de dinero electrónico autorizadas en la UE, que deben mantener reservas segregadas, atender los reembolsos a la par y publicar un whitepaper aprobado. Ambas categorías enfrentan requisitos de reservas, gobernanza y divulgación, con obligaciones adicionales para los tokens clasificados como significativos, y se prohíbe a los emisores pagar intereses a los tenedores. Dado que los emisores no pertenecientes a la UE no pueden dirigirse a clientes de la UE sin autorización, varios exchanges retiraron de sus listados los tokens no conformes a comienzos de 2025. Los proveedores de pagos que operan en la UE, incluidos los servicios de billetera a tarjeta como Oobit, generalmente funcionan bajo estas reglas a través de entidades de dinero electrónico o de proveedores de servicios de activos virtuales con licencia, en lugar de depender únicamente de la condición de emisor.
Antes de 2025, las stablecoins estadounidenses se regían por un mosaico de leyes estatales de transmisión de dinero, obligaciones de la Bank Secrecy Act, directrices del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (emitidas por primera vez en 2018 y actualizadas en junio de 2025), y las posturas de los reguladores bancarios federales sobre la custodia de reservas. La Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (Ley GENIUS), firmada el 18 de julio de 2025, creó el primer marco federal. La ley define las "stablecoins de pago" y permite la emisión a través de tres canales: filiales de instituciones depositarias aseguradas, emisores no bancarios calificados a nivel federal y emisores bajo regímenes estatales certificados, con un límite de 10.000 millones de dólares en circulación para los emisores regulados solo a nivel estatal. La ley exige reservas de 1:1 en efectivo, depósitos a la vista e instrumentos del gobierno estadounidense a corto plazo; divulgaciones públicas mensuales de las reservas certificadas por altos ejecutivos; auditorías anuales; cumplimiento de las normas contra el lavado de dinero; y la prohibición de pagar rendimientos a los tenedores. Los emisores extranjeros no pueden atender a clientes estadounidenses fuera de este marco. La relacionada Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, que dividiría las responsabilidades de supervisión entre la SEC y la CFTC y dejaría a las stablecoins fuera de la legislación de valores, avanzó en la Cámara de Representantes y seguía pendiente en el Senado.
El Reino Unido está extendiendo su régimen vigente de servicios financieros a los criptoactivos, con las consultas de 2025 de la FCA y la PRA apuntando hacia reglas para stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y medidas finales esperadas hacia 2026. La Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong, en vigor desde el 1 de agosto de 2025, estableció un régimen de licencias bajo la Autoridad Monetaria de Hong Kong que cubre las stablecoins referenciadas en HKD y a los emisores que operan en el territorio. El banco central de Singapur finalizó en 2023 un marco para stablecoins de moneda única que exige emisores con licencia, activos de reserva de bajo riesgo, reembolso dentro de los cinco días hábiles y un etiquetado claro. Japón permite la emisión solo por parte de bancos, sociedades fiduciarias y agentes de transferencia con licencia, y las enmiendas de 2025 a su Ley de Servicios de Pago ampliaron los derechos de intermediación y permitieron las transferencias transfronterizas de stablecoins bajo condiciones de divulgación. Los Emiratos Árabes Unidos regulan el sector a través de los reglamentos de la VARA de Dubái y las normas del banco central sobre tokens de pago, mientras que el banco central de Brasil ha avanzado en regulaciones para proveedores de servicios de activos virtuales, que se implementarán de manera gradual hasta 2026 junto con su sistema de pagos instantáneos Pix.
La convergencia es visible: la mayoría de los marcos se centran en el respaldo total de las reservas, el reembolso a la par, la divulgación auditada y el cumplimiento de las normas contra el lavado de dinero, mientras que el pago de rendimientos a los tenedores está prohibido tanto en la UE como en Estados Unidos. Quedan preguntas abiertas. Los reguladores aún tienen que resolver cómo se extienden las reglas a la emisión descentralizada y a los préstamos de stablecoins, cómo se relacionan los depósitos tokenizados emitidos por bancos con los tokens de cadenas públicas, y cómo interactúan los regímenes de reservas con las leyes de quiebras cuando un emisor de gran tamaño entra en quiebra. Se espera que la UE revise MiCA, con posibles extensiones a los préstamos y las finanzas descentralizadas; la actuación del Senado sobre la legislación de estructura del mercado dará forma al perímetro estadounidense; y los organismos internacionales, entre ellos el FSB, el Comité de Basilea y el FATF, continúan trabajando en la coherencia transfronteriza y en la travel rule. A medida que los regímenes maduren, es probable que los emisores con actividad global mantengan versiones de sus tokens específicas para cada jurisdicción, y que la infraestructura de pagos se diseñe cada vez más para enrutar valor tanto a través de stablecoins reguladas como de los rieles bancarios locales.